《金证研》南方资本中心-财报解读 长庚/作者 南枝/风控
2026年3月1日，《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》正式实施，重点压实了基金管理人的主体责任，构建围绕业绩比较基准的全链条、多维度管控机制，保护投资者权益。
在此背景下，华泰柏瑞基金管理有限公司（以下简称“华泰柏瑞”）旗下基金中，ETF的资产规模占比超六成，截至2026年一季度末ETF资产规模超4,000亿元，而同期主动权益类产品的资产规模不足700亿元。而旗下ETF中，超六成资产规模由单只ETF产品撑起，而该只ETF截至2026第一季度规模“缩水”超两千万元。不仅如此，华泰柏瑞的股票型基金以被动指数型为主，仅1只普通股票型基金，而该基金的基金经理在管的基金的重仓或存重叠。
而华泰柏瑞近一年内，总经理及副总经理均发生变动，其中前总经理韩勇任职时间长达13年。2025年10月，华泰柏瑞迎来其新任总经理崔春的任职，而华泰柏瑞2025年的营收及净利均出现下滑。在新任总经理崔春的管理下，华泰柏瑞未来产品布局及投研团队的建设，或值得关注。
一、旗下ETF规模逾4,000亿元占比超六成，主动权益类基金的规模或不足700亿元
作为一家中外合资的基金管理公司，华泰柏瑞旗下基金的布局或呈现“强被动弱主动”的特点。截至2026年一季度末，华泰柏瑞旗下ETF的资产规模超4,000亿元且占比超六成，而同期混合型基金与普通股票型基金的规模合计不超过700亿元。
1.1 2026年一季度末ETF规模逾4,000亿元，占旗下非货币型基金资产规模的比例超七成
成立于2004年11月18日，华泰柏瑞是一家中外合资的基金管理公司，股东为华泰证券股份有限公司、Heron View Partners LLC、苏州新区高新技术产业股份有限公司。
东方财富Choice数据显示，截至2025年末，华泰柏瑞旗下基金的资产规模为8,112.09亿元，其中非货币型基金规模为7,278.06亿元，货币市场型基金规模为834.04亿元。
截至2026第一季度末，华泰柏瑞旗下基金的资产规模为6,062.5亿元，其中非货币型基金规模为5,158.4亿元，货币市场型基金规模为904.1亿元。
非货币型基金中，权益类基金（包含股票型基金、混合型基金、QDⅡ基金）规模占比超九成。
据东方财富Choice数据，截至2025年末，华泰柏瑞股票型基金、混合型基金、QDⅡ基金的规模分别为5,569.66亿元、493.83亿元、589.05亿元。即同期，华泰柏瑞权益类基金的资产规模占非货币型基金资产规模的比重为91.41%，占华泰柏瑞旗下所有基金资产规模的比重为82.02%。
截至2026年第一季度末，华泰柏瑞股票型基金、混合型基金、QDⅡ基金的规模分别为3,363.2亿元、642.07亿元、649.19亿元。即同期，华泰柏瑞权益类基金的资产规模占非货币型基金资产规模的比重为92.23%，占华泰柏瑞旗下所有基金资产规模的比重为76.77%。
细分基金类型来看，华泰柏瑞的权益类产品中多数为被动投资的ETF指数产品。
东方财富Choice数据显示，截至2026年4月29日，华泰柏瑞旗下处于存续状态的基金（剔除非主代码，下同）共计196只，其中ETF的数量为58只。
截至2025年末，华泰柏瑞的ETF资产规模为6,231.31亿元，行业排名第三。截至2026年第一季度末，华泰柏瑞的ETF资产规模为4,052.22 亿元，行业排名第三。
经测算，截至2025年末及2026年第一季度末，华泰柏瑞旗下ETF的资产规模分别占同期非货币型基金规模的85.62%、78.56%，分别占同期旗下所有基金资产规模的76.82%、66.84%。
1.2 普通股票型基金仅1只，2023-2025年末及2026年一季度末混基的资产规模均不足650亿元
值得注意的是，华泰柏瑞旗下同为权益类基金的混合型基金和普通股票型基金，资产规模合计不足500亿元。
东方财富Choice数据显示，截至2026年4月29日，华泰柏瑞旗下的混合型基金、普通股票型基金的数量分别为62只和1只，合计63只基金。
其中，混合型基金在近年来的资产规模走势呈现“过山车”的状态。
据东方财富Choice数据，2022-2025年及2026年1-3月各期末，华泰柏瑞旗下混合型基金的资产规模分别为509.85亿元、480.97亿元、446.29亿元、493.83亿元、642.07亿元。
即华泰柏瑞旗下混合型基金的资产规模2023年末至2024年末逐步下滑,2025年末起有所上升。2025年末及2026年一季度末，华泰柏瑞混合型基金的资产规模占旗下所有基金的资产规模比例分别为6.09%、10.59%。
而华泰柏瑞旗下仅有一只普通股票型基金，为华泰柏瑞积极优选股票A，截至2026年4月29日，该基金的合并资产规模为5.88亿元。
可以看到，华泰柏瑞的股票型基金以被动指数型为主，仅1只普通股票型基金，且截至2026年一季度末，华泰柏瑞旗下ETF的资产规模接逾4,000亿元，同期混合型基金与普通股票型基金合计的资产规模不足700亿元。
二、单只ETF占超六成ETF资产规模，2026年一季度该基金的资产规模大幅“缩水”
在华泰柏瑞旗下ETF的资产规模中，其中一只基金即华泰柏瑞沪深300ETF是华泰柏瑞旗下资产规模最大的ETF，且规模占比超六成。而在2026年一季度内，该基金的资产规模大幅下滑。
2.1 2026年第一季度末，旗下ETF的资产规模较2025年末下滑超两千万元
东方财富Choice数据显示，2020-2025年及2026年1-3月各期末，华泰柏瑞旗下ETF的资产规模分别为724.46亿元、1,040.3亿元、1,264.66亿元、1,951.24亿元、4,704.09亿元、6,231.31亿元、4,052.22亿元。
经测算，2020年末至2025年末，华泰柏瑞旗下ETF的资产规模逐年上涨，2020年至2025年间增长了760.13%，年均复合增长率为53.78%，其中，2024年的同比增长幅度为五年间最大，达到141.08%。
可见，相较于2026年一季度末，华泰柏瑞旗下ETF2025年末的资产规模下滑了超两千万元。
2.2 华泰柏瑞沪深300ETF占据超六成ETF资产规模，2026第一季度规模“缩水”超两千万元
问题尚未结束。
东方财富Choice数据显示，截至2026年3月31日，华泰柏瑞沪深300ETF的资产规模为1,999.13亿元，是华泰柏瑞资产规模最大的一只ETF产品，同时也是目前市面上以沪深300ETF为标的ETF产品中流通规模最大的一只。
关注华泰柏瑞沪深300ETF在华泰柏瑞旗下ETF的规模占比。
东方财富Choice数据显示，2021-2025年末及2026年一季度末，华泰柏瑞沪深300ETF的资产规模分别为568.86亿元、775.02亿元、1,310.88亿元、3,596.29亿元、4,222.6亿元、1,999.13亿元。同期，华泰柏瑞旗下ETF的资产规模分别为1,040.3亿元、1,264.66亿元、1,951.24亿元、4,704.09亿元、6,231.31亿元、4,052.22亿元。
即2021-2025年末及2026年一季度末，华泰柏瑞沪深300ETF的资产规模占华泰柏瑞旗下所有基金规模的比重分别为54.68%、61.28%、67.18%、76.45%、67.76%。
且华泰柏瑞沪深300ETF的资产规模在2024年同比增幅超170%，而2026年一季度末的资产规模较2025年末“缩水”2,223.44亿元。
值得一提的是，该ETF的机构投资人占比超七成。
东方财富Choice数据显示，2021年至2025年，华泰柏瑞沪深300ETF的机构持有人占比分别为73.42%、70.95%、66.7%、83.68%、91.02%，呈现上升趋势。
2026年第一季度内，华泰柏瑞沪深300ETF的资产规模出现大幅度“跳水”。且2026年1 月15日，该ETF的流通规模为4,103.79亿元，此后流通规模一路下滑到3月31日的1,999.13亿元，下滑幅度达到了51.29%。
而对比2025年末的资产规模，华泰柏瑞沪深300ETF第一季度规模减少2,223.47亿元，同期华泰柏瑞旗下ETF的资产规模减少2,179.06亿元。
不难看出，华泰柏瑞沪深300ETF的机构投资者占比在近年来不断提升，从2023年的66.7%到2025年的91.02%，其中2024年机构投资者大增的同年，该ETF的基金规模也翻倍增长。且华泰柏瑞沪深300ETF以其“千亿”级别的资产规模，占据华泰柏瑞旗下ETF 60%以上的资产规模，而该ETF的资产规模在2026年第一季度内出现大幅下滑，同期华泰柏瑞旗下ETF的资产规模也合计减少超两千万元。
三、唯一的普通股票型基金规模或增长乏力，现任基金经理在管基金的重仓存重叠
在长期“强被动，弱主动”的产品布局下，华泰柏瑞积极优选股票A已成为华泰柏瑞在普通股票型基金中的“独苗”，自2020年三季度以来至2025年末的资产规模增长仅有300万余元，且2026年一季度末“骤降”。
3.1 华泰柏瑞积极优选股票A五年内两次更换基金经理，期间规模仅增长300万余元而2026年一季度末骤降
需要指出的是，华泰柏瑞积极优选股票A，是华泰柏瑞基金存续的普通股票型基金的“独苗”。
东方财富Choice数据显示，截至2026年4月29日，华泰柏瑞积极优选股票A由王林军管理，王林军的基金经理年限仅为2.92年。观其履历，王林军于2017年加入华泰柏瑞基金，历任研究部助理研究员、研究员、基金经理助理，2023年6月首次出任基金经理，2023年8月17日起管理华泰柏瑞积极优选股票A。
在王林军接管之前，共有两人曾管理过该基金，分别是方伦煜、杜聪。方伦煜的任职时间为2015年3月26日至2020年8月25日，杜聪的任职时间为2020年8月26日至2023年8月16日，方伦煜、杜聪任职期间的回报率分别为-14.1%、17.81%。截至查询日2026年4月29日，王林军的任职该基金的任职回报率为44.27%。
而在方伦煜管理华泰柏瑞积极优选股票A期间到其离任后的一周内，该基金的资产规模从成立时的17.07亿元下降到2020年9月30日的2.62亿元，规模下降幅度达到84.67%。
在杜聪和王林军在管期间，截至2026年4月29日，基金近5年的收益为66.1%，大幅超过同期业绩比较基准的-2.52%和沪深300的-6.85%，在同类排名中为82/558，长跑能力突出。
与优秀的长跑能力形成反差的是，该基金的资产规模增速或放缓。
东方财富Choice数据显示，截至2025年末，华泰柏瑞积极优选股票A的资产规模为2.65亿元。截至2026年一季度末，华泰柏瑞积极优选股票A的资产规模为1.63亿元。
不仅如此，华泰柏瑞积极优选股票A2020年9月30日的资产规模为2.62亿元，且在方伦煜离任该基金的基金经理后，即2020年10月起的各报告期，该基金的资产规模截至2025年末仅增长300万余元，而截止至2023年6月30日和2024年12月31日，资产规模一度上涨到3.39亿元和3.96亿元，但在2026年一季度末重新回到3亿元以下。
3.2 王林军在管基金的前十重仓股，均有6只个股存重叠
此外，王林军在管基金的前十大重仓或存重叠。
据东方财富Choice数据，截至2026年4月29日，王林军在管的基金有三只，分别为华泰柏瑞积极优选股票A、华泰柏瑞成长智选混合A、华泰柏瑞制造业主题混合A。
截至2025年末，三只基金共同重仓的个股分别为新澳股份、中联重科、华域汽车、宝丰能源、明泰铝业、中国重汽。
截至2026年一季度末，三只基金共同重仓的个股分别为海尔智家、明泰铝业、中策橡胶、柳工、中国中车、华域汽车。
可见，王林军在管三只基金的前十大重仓持股中，2025年末及2026年一季度末均有6只重仓股重叠。
四、近一年总经理及副总经理发生变动，2025年华泰博瑞的营收和净利“双降”
近年来公募基金的高管频繁变动，基金公司总经理、副总经理、投研负责人等核心高管变动属于重大披露事项，或影响基金公司治理、投研架构与合规风控体系。2025年以来，华泰柏瑞的总经理和副总经理均发生变动，在此背景下，华泰柏瑞2025年营收和净利双双下滑，打破了自2023年以来业绩持续增长的势头。
4.1 近一年总经理和副总经理发生变动，原副总经理离任前3只基金任职回报告负
2025年以来，华泰柏瑞的高管变动频繁。
2025年5月10日，华泰柏瑞发布公告称，出于工作调整，总经理韩勇于2025年5月9日离任并转任其他岗位，由董事长贾波代任总经理。履历显示，韩勇于2011年10月加入华泰柏瑞，同年12月23日出任华泰柏瑞的总经理，任职时间长达13年。
韩勇离任5个月后，2025年10月28日，由崔春出任华泰柏瑞的总经理。
履历显示，崔春曾任中国光大国际信托投资公司证券部经理；光大证券有限公司总裁办高级经理；中国建设银行总行计划财务部副处长、金融机构部副处长；嘉实基金管理有限公司固定收益部总监；中国国际金融股份有限公司资产管理部副总经理、执行总经理、董事总经理，兼任中金香港资产管理有限公司董事。华泰证券（上海）资产管理有限公司总经理、董事长。
在总经理韩勇离任的前几天，副总经理田汉卿也官宣离任。
据华泰柏瑞发布的基金公告，2025年4月30日，副总经理田汉卿离任，离职原因为退休。
东方财富Choice数据显示，田汉卿曾在巴克莱全球投资管理有限公司（BGI）担任投资经理，2012年加入华泰柏瑞基金，2013年10月起担任华泰柏瑞的副总经理一职。
退休之前，田汉卿在管基金共计10只。其中，华泰柏瑞量化增强混合A、华泰柏瑞量化先行混合A的任职回报分别为205.51%和108.8%。此外，华泰柏瑞量化创享混合A、华泰柏瑞量化创盈混合A、中证500增强ETF华泰柏瑞的任职回报分别分别为-24.28%、-22.53%、-9.66%。
2026年3月25日，董辰就任副总经理一职。
观其履历，董辰2016年6月加入华泰柏瑞基金，历任高级研究员、基金经理助理、基金经理、投资二部副总监、投资二部总监、总经理助理。
据东方财富Choice数据，截至2026年4月29日，董辰在管基金共计10只。
其中，董辰管理年限超过5年的基金有五只，分别为华泰柏瑞享利混合A、华泰柏瑞多策略混合A、华泰柏瑞鼎利混合A、华泰柏瑞新利混合A、华泰柏瑞富利混合A。
截至2026年4月29日，华泰柏瑞享利混合A、华泰柏瑞鼎利混合A、华泰柏瑞新利混合A的年内收益率为2.05%、2.34%、2.55%，不及同期沪深300为3.9%的涨幅。
不难看出，近一年以来，华泰柏瑞的总经理及副总经理均发生变动，其中前任总经理韩勇曾任职长达13年，而新任副总经理董辰在管的3只基金年内的涨幅跑输沪深300。
4.2 华泰柏瑞2025年营收和净利双双下滑，同年旗下基金费用同比减少11.09%
2025年，华泰柏瑞的营收和净利润均现负增长。
据股东华泰证券2022-2025年年报，2022-2025年，华泰柏瑞的营业收入分别为14.07亿元、17.57亿元、23.13亿元、21.52亿元，而净利润则分别为3.79亿元、5.02亿元、7.3亿元、4.55亿元。
经测算，2023-2025年，华泰柏瑞营业收入的同比增长率分别为24.81%、31.69%、-6.97%，净利润的同比增长率分别为32.24%、45.53%、-37.69%。
而费用方面，2025年，华泰柏瑞旗下基金收取的费用反而下滑。
天天基金网数据显示，2025年，华泰柏瑞旗下基金费用合计为29.89亿元，2024年为33.62亿元，2025年同比下降了11.09%。
从构成上看，2025年,华泰柏瑞旗下基金的管理人报酬为19.09亿元，托管费为5.02亿元，销售服务费为2.65亿元，2024年三项费用分别为22.58亿元、4.99亿元、2.23亿元。
由上可知，2025年，华泰柏瑞旗下基金费用下降，或主要系管理人报酬的减少，同期托管费和销售服务费较2024年有所增加。
五、结语
简言之，从基金规模上来看，华泰柏瑞旗下ETF的资产规模逾4,000亿元，占比超六成，主动权益类产品的资产规模合计不足700亿元。而其ETF产品中，过半资产规模由单只基金即泰柏瑞沪深300ETF“贡献”，而该基金的资产规模在2026年第一季度规模下滑超两千万元。
此外，华泰柏瑞的主动权益类基金中，普通股票型基金仅1只，即华泰柏瑞积极优选股票A，且该基金五年里更换了两次基金经理，期间其资产规模或增长乏力。且华泰柏瑞积极优选股票A的基金经理王林军，在管的基金前十大重仓股或高度重叠。不难看出，华泰柏瑞的产品布局或呈现“强被动弱主动”的局面。而2025年以来，华泰柏瑞的总经理及副总经理均发生变动，其中前任总经理韩勇结束其长达13年的总经理生涯。而2025年，华泰柏瑞的营业收入和净利润均现负增长。
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